[반도체] 현재의 반도체 업황과 하이닉스에의 투자

◇ 관련 기사 요약 - [D램 고정가 1불 붕괴, 실적 악화 불가피.. 구조조정 빨라질 듯], 머니투데이(12/8)

 - 주력제품인 1Gb DDR2의 12월 고정거래가격이 0.94달러 기록
 - D램 가격은 연초대비 절반수준, 낸드플래시 연초대비 1/3수준
 - 추가적인 하락 예상이 시장의 일반적인 전망

 - 주요 메모리업체 들은 세계1위인 삼성전자를 제외하고 대부분 3분기에 수천억 적자 발생
 - 삼성전자 반도체도 영업적자가 예상됨
 - 대반 반도체 업체는 적자확대로 정부지원 없이 독자생존이 힘든 상태임
 - 독일 키몬다도 유동성 위기를 맞고 있음
 - 하이닉스반도체는 은행주주협의회로 부터 대출 및 증자로 1조원 수준 지원받기로 함
 
 - 이번 고비를 넘긴다면 다시 안정적인 수익을 낼 수 있다는 분석도 있음.

☞ 현재의 메모리 반도체 업황

 - 반도체 업황에서 가장 큰 문제는 '07년부터 시작되었다고 할 수 있는 치킨런 게임이 2년이상
   지속되고 있다는 것이고, 과거의 경험으로 인해서 고비만 넘기면 다시 호황을 누릴 수 있다고
   예상하고 공급량이 줄지 않고 있음

 - '08년 4월부터 소규모나마 공급이 줄어 반도체 가격이 일시적으로 상승했으나 6월 이후
  세계적인 금융 위기로 반도체 수요가 줄기 시작함에따라 반도체 가격이 급격히 하락하고
  있음.

 - 하위권을 형성하고 있는 대만 반도체 업체들이 지속된 손실에도 불구하고 포기하지 않고 있음

 - 한국 업체인 삼성전자와 하이닉스반도체는 원가경쟁력 우위와 고환율로 경쟁사 대비 양호한
   실적을 보이고 있으나, 공급초과로 인한 반도체가격 하락을 대응하기에는 한계점에 이른
   것으로 보임. 삼성전자가 영업적자를 기록할 것이라는 예상이 나오고 있음.

 - 더욱큰 문제는 수요 부분의 감소가 예상되는데 그 감소폭이 얼마나 될지를 예상하기가 어려움.
  ; 전적으로 세계 경제(특히, 미국)가 살아나기를 바랄 수 밖에 없음

☞ 현재의 업황이 하이닉스에 주는 시사점

- 하이닉스는 세계2위 메모리 업체로서 치킨런게임에서 생존 가능성은 높은 편임.

- 채권단(은행)에서도 포기할 수 없기때문에 최소한의 자금지원은 필요시 할 것으로
   예상됨

- 문제는 대만업체들이 누적된 적자에도 불구하고 포기하지 않고 있다는 점으로 반도체 공급
   초과가 해소될 시간을 예측하기가 무척 어려움

- 수요는 감소하고 있으나 PC가 생활필수품이 된 이상 그 감소폭이 제한적이고 일시적으로
  급감할 가능성은 많지 않음.

- 결국은 세계 경제가 살아나야만 한다는 것이고, 미국의 정책이 성공하기를 바라는 입장임.

☞ 하이닉스 주가와의 관계

- 현재 하이닉스의 주가는 7,000원 대로 시가 총액이 3조원대에 머무르고 있고, 증자로 인해
  주당 가치 10~20% 감소는 감수해야만 할 형편임

- '09년 Best 시나리오는 공급문제가 해결되고 세계경제가 회복된다면 흑자전환했던 '04년
   수준의 영업이익 (약 1.8조원)을 2010년 정도에는 달성할 수도 있음.
 -> 이 경우 2~3년은 비슷한 수준의 영업이익을 유지할 가능성이 높음.
    (경쟁업체나 신설업체가 신규 설비투자를 한다면  2~3년이 걸려야 정상적으로 쫒아올 수
     있음) 

- '09년 Worst 시나리오는 공급초과 문제가 해결되지 않고 현수준의 적자가 1년이상 지속됨
 -> 이 경우 연간 5,000억 이상의 적자가 발생하고 자본이 감소하는 현상 발생

- '09년 기대하는 보통의 시나리오는 '09년 말에 흑자 전환을 기대함. 이 경우 2010년 영업이익
  수천억원 수준임

 - 그러므로 하이닉스가 5,000억원 수준의 영업이익을 회복한다면 하이닉스의 적정 시가총액은
   5조원 이상이어야 함.
  (PER 10배를 적용할 때, 어떤 기업이든 특별한 이유가 없는한 이 숫자는 달성되어야 함)

 - 그러므로 2009년 하이닉스의 적정 주가는 보통의 시나리오를 적용하면 15,000원 정도가
  적당하다고 생각되며, 지금의 주가는 Worst 시나리오를 적용된 저평가된 금액으로 생각됨
 
 - 지금 상황에서 미래를 예측한다는 것이 매우 어렵고 반도체 업황이란것이 변화가 매우 심한
   업종이기 때문에 하이닉스 주식에 투자한다는 것은 미래가 좋아질것이라는 것을 염두에 두고
   약간의 도박성 성격이 가미된 투자라는 것을 미리 정의하여야 함.

※ 하이닉스의 매출액/영업이익 추이
 

	2003년	2004년	2005년	2006년	2007년
매출액	36,204	58,644	57,535	75,692	84,338
영업이익	-   2,241	18,459	14,300	18,725	2,575

-> 매출액/영업이익 추이에서 알수 있듯이 반도체 수요가 증가했기 때문에 매출은 꾸준히 증가해오고 있음.
-> 영업이익은 공급 초과/부족에 따라 급격히 변하고 있음.

☞ 상기의 글은 순전히 개인적의 전망을 적어 놓고 있음.